長城晨會精選0920|汽車/通信/建材

（來源：長城證券產業金融研究院）

行  業  周  報

汽車

9 月第一周乘用車零售環比+5%，車網互動規模化應用試點將開啟

行業概括：汽車板塊本周（9.9-9.13）下跌 1.44%，跑贏滬深 300 指數 0.79個百分點。整車板塊下，乘用車子板塊下跌 1.07%，跑贏滬深 300 指數 1.16個百分點，商用車子板塊下跌 1.94%，跑贏滬深 300 指數 0.29 個百分點，貨車子板塊下跌 1.92%，跑贏滬深 300 指數 0.31 個百分點，客車子板塊下跌 1.98%，跑贏滬深 300 指數 0.25 個百分點。本周（9.9-9.13）汽車零部件板塊下跌 1.93%，跑贏滬深 300指數 0.3個百分點；汽車服務板塊下跌 2.65%，跑輸滬深 300 指數 0.42 個百分點。本周（9.9-9.13）上證綜指高於滬深 300指數 0 個百分點，汽車板塊整體表現有所下滑。

從估值水平來看，截至 9 月 13 日，汽車行業 PE-TTM 為 19.81，較上周下跌0.27。汽車子板塊估值：乘用車、商用車和零部件板塊估值分別為 22.28、29.8 和 17.12，本周乘用車板塊下跌 0.24，商用車板下跌 0.58，零部件下跌0.31。從汽車相關概念板塊來看，本周（9.9-9.13）汽車相關概念板塊普跌。其中，智能汽車、車聯網、鋰電池指數、傳統汽車、充電樁指數、新能源汽車、一體化壓鑄、汽車熱管理漲幅為-1.51%、-2.94%、-2.02%、-1.44%、0.66%、-1.81%、-2.50%、-2.77%。從原材料價格來看，截至 9 月 13 日，滬鋁指數、滬銅指數、螺紋鋼指數、滬膠指數分別為 19752.11、73914.99、3173.15、16912.04 點，本周分別變化 2.19%/1.18%/4.75%/2.96%，PP(拉絲)、99.5%電池級碳酸鋰價格分別為 7450 元/噸和 7.434 萬元/噸，本周價格分別變化-1.00%/2.42%。

9 月第一周乘用車零售同比去年同期+10%，較上月同期+5%。乘用車整體：9 月 1-8 日，乘用車市場零售 38.8 萬輛，同比去年 9 月同期增長 10%，較上月同期增長 5%，今年以來累計零售 1,385.3 萬輛，同比增長 2%；9 月1-8 日，全國乘用車廠商批發 37.0 萬輛，同比去年 9 月同期增長 1%，較上月同期增長 41%，今年以來累計批發 1,631 萬輛，同比增長 4%。新能源：9月 1-8 日，新能源車市場零售 21.4 萬輛，同比去年 9 月同期增長 56%，較上月同期增長 11%，今年以來累計零售 622.3 萬輛，同比增長 36%；9 月1-8 日，全國乘用車廠商新能源批發 19.4 萬輛，同比去年 9 月同期增長 41%，較上月同期增長 28%，今年以來累計批發 687.3 萬輛，同比增長 32%。

車網互動規模化應用試點將開啟，全面推廣新能源汽車有序充電。2024 年 9月 10 日，國家發展改革委辦公廳等發佈關於推動車網互動規模化應用試點工作的通知，將在全國開展車網互動規模化應用試點，選取不少於 5 個發展基礎好、政策力度大、帶動效應強的試點城市，以及不少於 50 個雙向充放電（V2G）試點項目。根據通知，參與試點的地區應全面執行充電峰谷分時電價，力爭年度充電電量 60%以上集中在低谷時段，其中通過私人樁充電的電量 80%以上集中在低谷時段；參與試點的 V2G 項目放電總功率原則上不低於500 千瓦，年度放電量不低於 10 萬千瓦時，西部地區可適當降低。

風險提示：宏觀經濟加速下行；芯片短缺延續；新能源車銷量不及預期；新能源車技術迭代不及預期。

行  業  周  報

通信

OpenAI 推出 o1 模型，蘋果發佈首款 AI 手機，持續看好算力產業鏈投資機會

本周策略觀點：

1.OpenA I推出 o1 模型，持續看好算力產業鏈投資機會。2024 年 9 月 13日，OpenAI 宣佈推出一些列 AI 模型——o1，該模型會花費更多的思考時間解決問題，可以實現複雜推理。

o1 穩定性與性能均明顯提升。OpenAI o1 在編程競賽題中排 89 百分位數，在美國數學奧林匹克預選賽中躋身全美前 500 名學生行列，在物理、生物和化學問題基準測試中的準確率超過了人類博士水平。

獨特思維鏈模式引領未來發展。OpenAI 表示，大規模強化學習算法在一個數據效率極高的訓練過程中，利用思維鏈教會模型如何進行高效思考。隨着強化學習（訓練時間計算）和思考時間（測試時間計算）的增加，o1 的性能也在不斷提高。OpenAI 認為，思維鏈的模式將對安全方面有重大貢獻，主要體現在兩個方面：1）能夠以清晰的方式觀察模型的思考過程；2）模型對安全規則的推理在分佈外場景中更具備魯棒性。

OpenAI 還推出了 o1-mini 版本，o1-mini 更強調具有成本效益的推理模型，整體成本來看，其成本相較於 o1-preview 少 80%，但性能相當。

我們認為，隨着 o1 模型的發佈，通過引入獨特的思維鏈模式，有望帶動主流大模型迎來升級拐點，其在科學、編碼等方面的良好表現有望帶動更多應用場景落地。此外，隨着 OpenAI 等頭部廠商對於 AI 大模型的加速佈局、端側 AI應用的持續落地，算力需求持續提升，算力基礎設施端有望持續受益，我們持續看好算力芯片國產替代前景，建議關注相關產業鏈投資機會。

2. 蘋果發佈首款 AI手機，端側 AI應用加速落地。根據財聯社消息，2024年 9 月 10 日，蘋果召開秋季新品發佈會，大會上蘋果發佈了新機型：iPhone 16 以及 iPhone 16 pro。

硬件方面，iPhone 16 的芯片升級為 A18，該芯片基於 3 納米制程工藝打造。A18 的 6 核 CPU 速度比 A16 仿生芯片快 30%，且快於所有競品，能效相比 A16 仿生芯片降低 30%。與 A16 仿生芯片相比，這款芯片的 5核GPU 速度提升最高可達 40%，能效提升最高可達 35%。

軟件方面，Apple intelligence 通過本地運行的端側模型+私有云計算服務器雲端模型+強大自研芯片的三大特點持續迎來升級。Apple intelligence最大的特點之一是通過私有云計算（Private Cloud Compute）提供防護，蘋果智能在端側或服務器運行，承諾不存儲用戶數據。

我們認為，此次蘋果 iPhone16 的推出，體現出 AI 催化硬件端不斷升級，在 Apple intelligence 未來時點進一步明確的前提下，硬件端需要更高的算力和更大的內存，對芯片等提出更高要求，同時隨着端側 AI 應用的不斷落地，Apple intelligence 將助力蘋果在 AI 手機領域持續拓展，在軟硬件的共同催化下，換機需求有望進一步提升，我們持續看好蘋果產業鏈投資機會。

市場回顧：本周（2024 年 9 月 9 日-2024 年 9 月 13 日，下同）通信（申萬）指數上漲 2.11%；滬深 300 指數下跌 2.23%，行業跑贏大盤 4.34pct。

風險提示：市場競爭加劇風險；關鍵技術突破不及預期風險；下游需求不及預期；原材料價格波動風險。

行  業  周  報

建材

地產數據延續承壓，基建增速略有回落

本周關注（9.9-9.13）：地產數據延續承壓，基建增速略有回落

水泥玻璃產量：水泥、玻璃產量累計同比達-10.7%、6.3%，水泥當月產量增速延續承壓。2024 年 1-8 月，全國水泥產量累計同比為-10.7%，降幅較前 7 月略有擴大，其中 8 月同比下降 11.9%。2024 年 8 月全國水泥產量當月同比-11.9%；2024 年 7 月全國水泥產量當月同比-12.4%；2023 年 8 月全國水泥產量當月同比-2.0%。2024 年 1-8 月，全國玻璃產量累計同比為6.3%，增速較前 7 月略有下滑，其中 8 月同比增長 2.2%。2024 年 8 月全國平板玻璃產量當月同比 2.2%；2024 年 7 月全國平板玻璃產量當月同比-0.7%；2023 年 8 月全國平板玻璃產量當月同比-7.2%。

下游投資情況：地產數據延續磨底，基建投資增速有所回落。2024 年 8 月商品房銷售、施工、新開工、竣工面積同比變動-12.6%、1.2%、-16.7%、-36.6%，7 月同比值分別為 -15.4%、 -21.7%、 -19.7%、 -21.8%，銷售端降幅有所收窄，竣工端降幅擴大。2024 年 8 月百姓住宅價格指數同比 1.76%，較上月增加 0.12pct；廣義庫存去化周期 5.46 年，較上月增加 0.04 年。2024 年 8 月房地產投資、基建投資同比-10.2%（7 月為-10.8%）、6.2%（7 月為 10.7%），房地產投資降幅略有收窄，基建投資增速有所下降。

地產數據延續承壓，基建增速略有回落。建議關注成長性較強的消費建材公司北新建材、偉星新材、三棵樹等；行業協同增強，關注下半年施工旺季及區域漲價帶來的投資機會，建議關注龍頭及區位優勢明顯的海螺水泥、華新水泥、塔牌集團等。

板塊漲跌幅：本周上證綜指下跌 2.2%、創業板指下跌 0.2%、萬得全 A 下跌2.0%、建築材料（申萬）下跌 2.9%。建材行業細分領域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指數分別下跌 2.3%、2.4%、2.4%、3.5%、3.4%。

各版塊估值情況：1）水泥申萬指數最新 TTM 市盈率為 20.04 倍，2015 年年初至今市盈率區間為 6.32 倍~32.79 倍；水泥申萬指數最新市淨率為 0.58 倍，2015 年年初至今市淨率區間為 0.58 倍~2.67 倍。2）玻璃申萬指數最新 TTM市盈率為 14.38 倍，2015 年年初至今市盈率區間為 10.27 倍~121.46 倍；玻璃申萬指數最新市淨率為 1.14 倍，2015 年年初至今市淨率區間為 1.14 倍~5.61 倍。3）管材申萬指數最新 TTM 市盈率為 18.88 倍，2015 年年初至今市盈率區間為 18.88 倍~87.81 倍；管材申萬指數最新市淨率為 1.83 倍，2015年年初至今市淨率區間為 1.83 倍~5.87 倍。4）耐火材料申萬指數最新 TTM市盈率為 15.48 倍，2015 年年初至今市盈率區間為 13.61 倍~218.07 倍；耐火材料申萬指數最新市淨率為 1.14 倍，2015 年年初至今市淨率區間為 1.14倍~6.11 倍。5）其他建材申萬指數最新 TTM 市盈率為 14.35 倍，2015 年年初至今市盈率區間為 14.35 倍~94.69 倍；其他建材申萬指數最新市淨率為1.52 倍，2015 年年初至今市淨率區間為 1.52 倍~7.72 倍。

重點數據跟蹤：水泥：全國水泥價格周環比上升 0.3%，月環比上升 0.2%。玻璃：玻璃期貨合約收盤價周環比下降 9.1%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市場價周環比下降 4.0%。原材料：動力煤價周環比上升 0.7%，英國布倫特原油周環比上升 1.1%。地產基建：2024 年前 8 個月全國商品房銷售面積累計同比-18.0%，2024 年前 8 個月全國商品房新開工面積累計同比-22.5%。

行業動態：1）數字水泥網：碳市場覆蓋水泥等行業工作方案！生態環境部發布徵求意見稿；2）水泥網 APP：《全國碳排放權交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業工作方案（徵求意見稿）》發佈；3）百年建築網：百年建築解讀：短期影響有限，全國水泥出庫量環比下降 4.72%；4）百年建築網：百年建築解讀：旺季需求提振不足，全國砂石發貨增速放緩；5）數字水泥網：水泥納入全國碳交易市場徵求意見稿速讀。

風險提示：原材料價格上漲或超預期；下游需求或低於預期；環保政策或出現反覆；行業競爭加劇等。