降息狂歡過后，華爾街面臨5.1萬億美元大考

就在華爾街交易員因美聯儲降息而躍躍欲試之際，周五的美股期權到期日又可能給市場帶來更多衝擊。

據衍生品分析公司Asym 500估計，本季度的「三巫日」將有價值約5.1萬億美元的與個股、指數和交易所交易基金（ETF）掛鉤的期權到期。雖然這種風險有時會被華爾街人士誇大，但期權事件常因合約到期、交易員滾動現有頭寸或開始新頭寸而導致價格突然波動而聲名遠播。

在美聯儲本周決定自新冠疫情以來首次降息之后，本季度的到期日正值市場定價的關鍵時刻。衡量標普500指數預期波動的Cboe波動率指數（VIX）保持在7月底和8月初市場下滑前的水平之上，這表明投資者仍持謹慎態度。

Little Harbor Advisors的聯席投資組合經理Matt Thompson説：「‘三巫日’可能會給市場注入更多波動性，我們只是不知道是哪個方向。無論市場對美聯儲降息的看法如何，周五的大額期權到期都將加劇市場的波動。」

期權到期之際還恰逢包括標普500指數在內的指數再平衡，這表明一羣投資者將在這些頭寸附近積極交易，這種時候的單日成交量通常是年內最高的。下周一開盤前，戴爾科技公司、伊利保險公司和Palantir科技公司將取代Etsy公司、Bio-Rad實驗室公司和美國航空集團在標普500指數中的地位。

Bloomberg Intelligence的首席全球衍生品策略師Tanvir Sandhu表示，大部分看跌期權和看漲期權的未平倉合約都集中在標普500指數的5500點附近。近幾周，該指數基本保持在距離該點位200點的範圍內，引發市場猜測：窄幅交投區間是期權活動的結果，期權活動使該指數成為投資者和做市商之間的戰場。

季節性疲軟在過去也起到了一定的作用，9月份的「三巫日」通常會在隨后一周導致股市暴跌。根據《股票交易者年鑑》（Stock Trader's Almanac）的數據，自1990年以來，標普500指數在9月期權到期后的一周平均下跌了1.1%。在此期間，只有四次例外情況，股票出現全面上漲，分別是：1998年、2001年、2010年和2016年。

期權平臺SpotGamma創始人Brent Kochuba表示，儘管如此，即將到期的期權頭寸中，看漲期權頭寸與看跌期權頭寸的比例為4:1，這幫助股市在上周實現了今年以來最好的五天連漲。他説，鑑於英偉達公司（NVDA）的看漲期權交易量高於市場上的其他公司，這應成為「股市進一步上揚的催化劑」。「最近的股市反彈減少了大量看跌期權頭寸，這緩解了FOMC會議和VIX到期前的下行對衝壓力，」Kochuba説。「對衝壓力的減少使得下周可能出現更多波動。」

這就是為什麼交易員要監控處於期權交易另一端的華爾街交易商，他們要買賣股票以保持市場中立的立場。根據Kochuba的説法，如果標普500指數跌破5600點，這些交易商就是「空頭伽瑪」，爲了保持中立，他們將不得不開始拋售低於這一水平的股票。

現在，隨着許多合約到期，關鍵的問題是，投資者是會因對經濟增長的擔憂而重新持有保護性看跌期權，還是會追逐本月的市場反彈，在標普500指數徘徊在創紀錄附近時買入看漲期權合約。

Little Harbor Advisors的Thompson説：「如果美聯儲的降息被解讀為太少太晚，那麼保護性看跌期權可能會被買入，如果交易商被迫進行對衝，那麼可能會拖累市場走低。但如果降息受到好評......這將支持股市。」