中芯國際：淨利下滑超4成，產品單價持續下跌

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　　來源：證券之星

　　2024年上半年，全球半導體產業整體顯現復甦跡象，產業鏈回暖趨勢基本確立。不過，中國大陸晶圓廠依然形勢不容樂觀，受產品組合變動、折舊上升、投資收益下降等因素影響，中芯國際（688981.SH）在上半年交出了一份增收不增利的成績單。

　　證券之星注意到，中芯國際營收增長的背后實際上是降低產品單價為代價所換來的。不僅如此，近年來，中芯國際大幅擴張產能，投資大量新建生產線和廠房，帶來了高額的資本支出和固定資產折舊費用，持續增長的折舊費用不僅擠壓了公司的利潤空間，還致使公司的有息債務不斷上漲。

　　01．供需失衡，產品單價下降

　　公開資料顯示，中芯國際是一家集成電路晶圓代工企業，公司主要向客户提供8英寸和12英寸晶圓代工與技術服務。

　　2024年半年度報告顯示，中芯國際在上半年實現營業收入為262.69億元，同比增長23.23%；歸母淨利潤為16.46億元，同比下降45.1%，公司出現增收不增利的情況。

　　對於營收增長的原因，公司稱主要是由於本期晶圓銷售數量增加所致，銷售晶圓的數量（8英寸晶圓約當量）由上年同期的265.5萬片增加至本期390.7萬片。

　　證券之星注意到，雖然公司晶圓銷售數量有所增加，但產品平均單價卻出現明顯下滑。

　　今年上半年中芯國際的每片晶圓平均單價約6723.57元，較上年同期的8029.38元，下降了16.26%。分季度來看，2024年Q2，公司銷售收入環比增長23.1%為136.76億元，出貨超過211萬片8英寸晶圓約當量，環比增長18%，平均銷售單價卻環比下降8%。

　　一方面，晶圓價格受到供求關係的影響。

　　自2022年下半年以來，半導體進入下行周期，需求不振，訂單減少是晶圓廠商面臨的普遍現狀。再加上中芯國際等國產晶圓代工廠在過去幾年逆周期擴張，進一步加劇了市場的供需失衡。

　　爲了提高產能利用率，臺積電、三星、聯電等主流的晶圓廠商紛紛降價，紛紛採取降價措施。儘管中芯國際的策略是不主動降價，但在整個市場的晶圓價格受到下行壓力的背景下，公司也難以獨善其身。

　　產能利用率作為衡量產能消化與市場景氣度的一項關鍵指標，中芯國際的該指標也隨之下降。

　　2022年Q1及Q2，中芯國際的產能利用率近乎滿載狀態，到了當年Q4，公司的產能利用率下降至79.5%。2023年，公司產能利用率進一步下滑，全年維持在75%左右。

　　今年上半年，全球半導體產業整體顯現復甦跡象，今年Q1公司的產能利用率達到80.8%，Q2產能利用率進一步提升至85.2%。儘管公司的產能利用率有所恢復，但與高峰時期相比，產能利用率仍處於低位。從價格端以及產能利用率來看，行業目前仍然處於供大於求階段。

　　另一方面，銷售單價環比下降與中芯國際產品組合的變化有關。

　　今年上半年，市場對中低端芯片的需求增長，而中芯國際二季度8英寸晶圓佔比提高（從Q1的24.4%上升到Q2的26.4%），8英寸晶圓通常用於生產中低端芯片，相對12英寸晶圓，其附加值較低，拉低了整體的平均單價。

　　對此，中芯國際聯席CEO趙海軍表示，第二季度末，我們為滿足客户需求提前交付了大量8英寸晶圓，這意味着第三季度8英寸的出貨量會減少，12英寸的出貨量會增加。同時，趙海軍提到，由於12英寸產品的比例提高，即使價格不變，平均價格也會上升。

　　02．毛利率持續承壓，有息負債攀升

　　證券之星注意到，中芯國際近年來大幅擴張產能，投資大量新建生產線和廠房，帶來了高額的資本支出和固定資產折舊費用，折舊費用的持續增長在很大程度上壓縮了公司的毛利率。

　　據公司披露的數據顯示，2022年上半年至2024年上半年，公司的資本開支分別為25.41億美元（約179.65億人民幣）、29.9億美元（約211.39億人民幣）、44.87億美元（約317.23億人民幣），呈逐年增加的趨勢。

　　與此同時，公司計入銷售成本的折舊及攤銷費用也在不斷攀升。相應報告期內，公司的折舊及攤銷費用分別為8.08億美元（約57.15億人民幣）、10.03億美元（約70.93億人民幣）、13.31億美元（約94.2億人民幣）。

　　折舊費用的持續增長對公司的毛利率產生不利影響。2022年上半年至2024年上半年，中芯國際的毛利率為44.26%、22.44%、13.91%。毛利率的下降影響了公司的盈利能力，這也是公司上半年淨利潤下滑的主要原因之一。

　　證券之星注意到，中芯國際高額資本支出的背后是不斷上漲的有息債務。

　　中芯國際在2023年年報提及，公司計劃在2024年繼續推進近幾年來已宣佈的12英寸工廠和產能建設計劃，預計資本開支與上一年相比大致持平（約528.4億人民幣）。依此計算，近三年來（2022年至2024年），中芯國際資本支出合計達1489.2億元。

　　據悉，中芯國際資本支出的資金來源主要包括經營所得現金、銀行借款及發行債項或股本、少數股東的資本注資及其他方式的融資。

　　近年來，公司有息債務呈逐年增長的趨勢，由2021年末的432.29億元增至2023年末的723.92億元。截至今年6月末，公司的有息債務進一步增長至743.56億元。

　　業內人士指出，這種大規模的資本開支無疑加大了公司的財務壓力。因此，中芯國際可能正在尋求通過調整資本佈局來優化資源配置，確保公司在激烈的競爭中保持領先地位。

　　今年上半年，中芯國際擬協議轉讓其持有的長電科技（600584.SH）這一舉動似乎也在印證這一觀點。3月26日，中芯國際發佈公告稱，公司子公司芯電上海擬以29元每股的價格將其持有的長電科技2.28億股無限售條件流通股份轉讓給磐石香港或其關聯方，交易總價為66.36億元。

　　對於本次轉讓，行業人士認為，在中芯國際堅持擴大規模，提升產能的戰略導向下，無疑需要中芯國際有更多資金和資源投入。而退出長電科技，則有助於其集中力量、更好的推進自身發展戰略。

　　需要指出的是，交易完成后，芯電上海將不再持有長電科技的任何股份，而中芯國際預計將從中取得約12.45億元的收益。在公司淨利承壓之際，該交易也被外界視為賣資產「回血」之舉。關於這筆交易的進展情況，中芯國際在半年報中提及，該交易目前尚未完成。（本文首發證券之星，作者|李若菡）

責任編輯：楊紅卜