新股前瞻|手机回收竞争白热化，闪回科技三年半累亏近3亿

过去十年，中国的手机出货量一直处于全球前列。弗若斯特沙利文数据显示，2023年，中国的手机出货量为2.89亿部，同比增加6.3%。未来，中国的新手机出货量在2023年至2028年期间预计将以约3.4%的复合年增长率增长，于2028年达到约3.41亿部。

值得注意的是，新手机的消费升级将带动消费者处理旧手机或闲置手机的需求上升，从而令中国二手消费电子产品交易市场以及手机回收市场增长。就以旧换新的回收手机交易额而言，中国的市场规模由2019年的40亿元（人民币，下同）增至2023年的142亿元，复合年增长率约37.3%，且预计进一步增至2028年约565亿元。

在此背景下，手机回收服务商闪回科技有限公司(下称：闪回科技)，于9月17日向港交所主板提交上市申请，清科资本为其独家保荐人。

中国第三大手机回收服务商

招股书显示，闪回科技是一家从事提供消费电子产品后市场交易服务的中国公司，专注于手机回收服务市场。根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年自消费者端回收交易总额计，公司是中国最大的提供线下以旧换新的手机回收服务提供商，亦是中国第三大手机回收服务商，市场份额分别约为7.4%及1.4%。根据弗若斯特沙利文的资料，于2023年，按自消费者回收的手机销售金额计，公司也是中国第三大手机回收服务商。

闪回科技主要通过在使用回收系统闪回收的上游采购合作伙伴的线下及/或在线商店进行的以旧换新交易获得二手消费电子产品的供应。个人消费者(即最终供应商)通过将其二手消费电子产品进行以旧换新作为付款的一部分，以折价购买新消费电子产品。然后，在公司的检测及运营中心凭借专有的检测、分级和定价技术对采购的该等二手消费电子产品进行处理，并主要通过公司的在线平台闪回有品以及在多个第三方电子商务平台上运营的自有网店，高效地将有关电子产品销售给二手消费电子产品市场的各类买家。

凭借在中国手机回收服务市场的稳固地位以及对二手消费电子产品市场买家的需求及偏好的了解，闪回科技亦参与企业回收及线下销售，以批量处理消费电子产品，以满足上游业务合作伙伴及客户的业务需求。此外，公司为上下游价值链的参与者提供增值及售后服务。

智通财经APP了解到，闪回科技已建立并开发了两个核心企业品牌，即“闪回收”及“闪回有品”。“闪回收”是公司开展线下回收业务，通过上游采购合作伙伴从个人消费者回收二手消费电子产品的主要品牌。“闪回有品”是公司在自有在线平台及/或在第三方电子商务平台上的自有网店向客户销售采购的二手消费电子产品的主要品牌。

销售费用高企，三年半累亏近3亿

业绩方面，于2021年、2022年、2023年及2024年截至6月30日止六个月，闪回科技实现收入分别约为7.5亿元、9.19亿元、11.58亿元、5.77亿元，同期年内亏损分别为4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元、4012.6万元。

招股书显示，截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度的亏损，主要由于公司的销售成本由截至2021年的约6.88亿元普遍增加至截至2023年的约10.8亿元。销售成本增加主要是由于：公司的采购量因业务持续增长而增加，以及与更多主流消费电子品牌建立新的战略合作关系令供应渠道扩大；新型号手机不断更新升级，导致采购成本高于旧型号手机；以及手机回收服务市场竞争加剧，公司的采购成本整体增加。

闪回科技指出，公司就采购二手消费电子产品产生并将继续产生重大成本，而未能及时转售该等二手电子产品或未能管理公司的流动资金及现金流量或无法在未来获得额外融资，可能对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响

智通财经APP注意到，销售成本高企导致闪回科技的毛利率承压，2024年上半年公司综合毛利率为4.5%，同比下滑2.3个百分点；其中，销售二手手机的毛利率为3.8%，同比下滑3.3个百分点。

中国手机回收市场望稳定增长

在此背景下，闪回科技要提升盈利能力，很大程度需要持续扩大业务规模，以求边际成本下降。公司在招股书中指出，拟使用部分IPO募集资金用于进一步加强与公司上游采购合作伙伴的策略合作，以持续巩固目前在中国线下以旧换新手机回收服务的市场地位及扩展公司的交易服务至香港及其他东南亚国家。

根据弗若斯特沙利文报告，中国手机回收市场还有较为广阔的发展空间。就以旧换新的回收手机交易额而言，于中国的市场由2019年的40亿元迅速增至2023年的142亿元，复合年增长率约37.3%，且预计进一步增至2028年约565亿元。就闲置回收的回收手机交易额而言，统计数字由2019年约188亿元增至2023年约487亿元，且预计进一步增至2028年约1329亿元。

以交易额的渠道明细划分，线下渠道仍然是以旧换新的手机回收主要渠道，2023年占总市场规模约77%。线下金额由2019年约33亿元增至2023年约108亿元，复合年增长率约34.5%。未来，随着透过线下渠道以旧换新的手机回收量趋势不断增加，市场有望保持上升势头，至2028年将达到约427亿元，2023年至2028年的复合年增长率约31.6%。

需要注意的是，手机回收市场规模扩大的同时行业竞争也趋于白热化。弗若斯特沙利文报告显示，按手机设备的总交易额计，五大市场参与者占2023年中国线下以旧换新手机回收市场的16.4%市场份额，表明行业竞争还远未分出胜负。

闪回科技在招股书中指出，2024年上半年公司收入增长率下降约11.3%。下降主要归因于中国竞争日益激烈的市场环境及充满挑战的宏观经济状况，公司回收及随后出售的二手手机数量均有所减少。

闪回科技还表示，严峻的宏观经济环境及公司经营所在行业的激烈竞争，可能对公司的供应造成限制、引致经营成本及资本开支增加，并引致收益及毛利率下降。倘不能与现有及潜在竞争对手竞争，可能对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大影响。