華潤飲料IPO估值接近農夫山泉，這票還能打嗎？

凡是主要原材料是水的商品，幾乎都是暴利，例如飲料、白酒、液體化粧品、洗潔用品等，因為水是最便宜的，就説我們常喝的瓶裝純淨水，瓶子往往比水的成本高。

賣水有多賺錢，大家看農夫山泉的鍾睒睒就知道啦，靠着賣水，力壓眾多互聯網大佬，連續4年蟬聯中國首富。

一、招股信息

二、公司概況

華潤飲料成立於1996年，是華潤集團旗下專業的飲料企業，公司總部位於深圳市南山區。主營「怡寶」牌系列包裝飲用水，在中國包裝飲用水市場排名第二，市場份額約18.4%。

公司近年來還推出了運動飲料、咖啡、乳味飲料、無糖茶、奶茶、果汁等全品類飲品，但都還不成氣候。

財務數據顯示，在過去的2021年～2023年和2024年前四個月，華潤飲料的營業收入分別為人民幣113.40億、126.23億、135.15億和41.50億元，相應的淨利潤分別為人民幣8.58億、9.89億、13.31億和4.61億元。

華潤飲料的90%以上的收入來自銷售包裝飲用水「怡寶」(括小規格瓶裝水產品、中大規格瓶裝水產品、桶裝水產品)，其他飲品營收佔比只有10%。

目前中國包裝飲用水市場的格局是，按照2023年零售額計，農夫山泉市場的份額23.6%，排名第一；其次就是怡寶的18.4%；第三是百歲山市場份額9.6%，后面還有娃哈哈、冰露、康師傅等眾多品牌。

三、綜合點評

在港股上市的飲料公司有康師傅、統一、農夫山泉，但康師傅、統一還有食品業務，不是純粹飲料公司，這里主要拿農夫山泉來對比。

首先，從營收規模看，華潤飲料2021年至2023年，營收113.4億元、126.23億元、135.15億元；今年前四個月，華潤飲料收入41.5億元，與2023年同期的39.4億元相比，增長5.3%。

農夫山泉2021年至2023年，營收297億元、332.4億元、426.7億元；今年上半年收入同比增長8.4%至221.7億元。

可以看出2023年農夫山泉的收入規模是華潤飲料的3倍之多，而在今年2月農夫山泉鍾老闆遭遇輿論危機以來，營收增速仍然比華潤飲料快。

淨利潤方面，華潤飲料2021年至2023年，淨利潤分別為8.58億元、9.9億元、13.31億元，2022年和2023年，淨利潤同比增長15.2%和34.6%；今年前四個月，華潤飲料淨利潤同比增長29.5%至4.6億元。

農夫山泉2021年至2023年淨利潤分別為71.6億元、85億元、120.8億元，同比增長35.7%、18.6%和42.2%。今年上半年，農夫山泉淨利潤為62.4億元。

對比發現，2023年農夫山泉的淨利潤是華潤飲料的9倍之多，農夫山泉淨利率是華潤飲料的近3倍。

華潤飲料作為包裝水行業的龍二和龍一農夫山泉差距這麼大的主要原因有兩個。

一是華潤飲料的營收單一，90%以上的營收來自「怡寶」牌包裝水，而農夫山泉的營收除了「農夫山泉」牌包裝水外，其他品類的飲品例如，茶π、東方樹葉、維他命水、尖叫、水溶CIOO等也貢獻了一半收入。

二是華潤飲料在全國擁有13家自有工廠及31家合作生產夥伴，每年要多支付一筆代工費，這就吃掉華潤飲料一部分利潤。而農夫山泉擁有106條飲用水生產線及31條飲料生產線，均為自建工廠。

目前，農夫山泉市值3390億，估值25倍，農夫山泉作為行業龍頭，無論是營收規模營收增速還是淨利潤和淨利潤增速都大幅領先第二名華潤飲料，理應享受更高溢價。

華潤飲料本次IPO估值22.5倍，很接近農夫山泉的25倍了。分析至此發現華潤飲料不香了，甚至有點雞肋。

打新華潤飲料要想賺錢，要麼新股上市仗着盤子小關注度高炒作一波，不過25億的流通盤市場不一定炒得動。要麼像美的在港股上市那樣趕上港股大爆發，把農夫山泉的股價拉高，華潤飲料就有了上漲空間，港股下周還能來第二波反彈嗎？

華潤飲料本次IPO發行股份佔全部股份比例為14.81%，按照招股價中位數14港元算，募資約48.7億，4名基石鎖定3.1億美元(約24.1億港元)，流通盤24.6億港元，盤子很大。

華潤飲料回撥比率：14倍以下不回撥（11%）；14-45倍回撥至18%；45-90倍回撥至23%；90倍及以上回撥40%。

華潤飲料目前孖展26倍，最終大概率會超購90倍啟動回撥至40%，甲乙組各3.48萬手，按照3萬人申購算，預估一手中籤率30%。

目前孖展倍數沒有卡羅特火熱，按照卡羅特乙組5900位認購人數打個5折，按3000人申購乙組算，乙頭預計中籤10～20手，對應市值2.9萬～5.8萬。

市場行情和孖展數據都是動態，如果在招股結束前港股大反彈、農夫山泉暴漲或孖展超購300倍，我就上乙組，否則打一點意思一下就行。

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（轉自：郭二俠説財）